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当全民开始玩可转债的时候熊市是不是要来了?

时间:2018-06-05 09:59来源:未知 作者:全民彩 www.qm806.com 点击:
可转债是否论为大股东套利工具,随着可转债发行加速,是否会对市场形成抽血效应,对资本市场有哪些影响,未来可转债会如何发展,是否会破发? 要说现在市场上最热的是什么,可转债无疑是其中之一,可转债虽然中签率不高,但在动辄上百万千万的无门槛信用申购

  可转债是否论为大股东套利工具,随着可转债发行加速,是否会对市场形成抽血效应,对资本市场有哪些影响,未来可转债会如何发展,是否会破发?

  要说现在市场上最热的是什么,可转债无疑是其中之一,可转债虽然中签率不高,但在动辄上百万千万的无门槛信用申购额度的下,俨然成为了股民的加餐神器,身边好几位从没买个股票的朋友一开户就中了好几次签了。据测算,若把七大姑八大姨的账户都开起来,一年挣个1万也不是难事,本杰明巴顿奇事因此券商也把可转债当成了吸客利器,加班加点地把可转债申购功能加进了APP中,以吸引股民入市。每一次开始全民炒股的时候,就是一轮牛市结束的时候,那么当卖菜大妈、看门大爷,甚至是农村古稀老人都开始玩可转债的时候,是不是可转债也到了……

  可转债是否论为大股东套利工具,随着可转债发行加速,是否会对市场形成抽血效应,对资本市场有哪些影响,未来可转债会如何发展,是否会破发?

  操盘手晒单网有幸采访到君海投资总经理张然,针对市场最最关心的问题,全面解析可转债的未来。

  可转债的突然火爆,大多数个人投资者可能都是从“零成本”认购开始接触和了解它的,其实从专业角度来看,可转债的构成形式常复杂的,其中很大程度上体现在它的条款上,比如股价、下修、赎回、回售等等各式各样的条款设置,这些都直接或间接影响到转债的性价比与分析模式。

  “但我也相信大多数个人投资者可能忽略或者了这一部分。”张然向操盘手晒单网记者表示。

  从企业角度来说,今年2月证监会修订了对于再融资的相关,从定价规则、融资规模、频率等方面进行了,定增一下就从企业快速再融资的便捷通道上跌落下来,再加上18个月的间隔期,对很多企业来讲这条走不通,但再融资需求又迫切存在,于是可转债这种还处在监管宽松地带的小额快速融资渠道就一下变得备受关注起来。

  对上市公司来说,首先投资人的数量是没有限额的,渐进式摊薄业绩,没有来自监管层过大的压力,这里最主要的是指间隔时间的。对于融资成本而言,债券的票息非常低,带给企业的融资成本也没有过大压力。但是与定增相比,债转的规模一般比较小,仅仅是解决企业一个短期小额的再融资需要。同时面向市场的普通投资者,其实企业是了从前定增投资人潜在成战略投资人的这样一种可能性的。

  对个人投资者来说呢,申购可转债采用信用申购的方式,也就是所谓的“零成本”的申购方式,而且还可以顶格申购,这种低门槛也是市场的普通投资突然表现出了极大热情的很重要的原因。以雨虹转债为例,它的中签率是0.0013%,看起来比较低,但是每个人都可以顶格申购的线个人里面就能有一个人能中签,这个比例就不低了。很有意思的一种导向是,我近期看到有一些自称这个申购可转债是全民刮彩票,这也带给了申购行为一种娱乐属性。因为对于一般投资人来讲,可能并没有过多的考量后期的转股部分,或是该个劵的估值或者溢价率,考虑更多的可能是短期的一种申购中签后的快速套利空间,这一部分并不多,很可能一个投资者只是一两百块钱的收益,但是有了娱乐属性之后,大家参与的热情就被点燃了。

  张然认为,总体来讲,与IPO不同,可转债申购对市场资金方面并不构成过大压力。对供给方和需求方,融资模式的灵活多样都是双赢的,模式本身没有任何问题,既是解决企业短期小额再融资的便捷通道,也是投资者赚取相对收益的投资工具。而能否成为主流融资模式的根本,还是在于监管介入的深度,毕竟建立健全的制度还是市场健康发展的根基。

  债券投资受年初以来我国货币政策中性收紧的影响,利率政策也不太利于债市,所以债市其实是遇冷了一阵子,可转债在这个时期内突出重围,被关注,除了之前谈到的定增新规的原因,主要是因为其自身极强的“期权”属性。

  它的兼容性既给予了其债券性一种升值预期,又给予其股权性一种普通股票无法具备的固定收益,往往比直接投资股票更具有安全性。在接下来一段时期仍然会是较为火热的投资品类这是可以预期的。这一定程度上激活了股市、债市双市的投资热情和关注度,尤其发债的热情肯定是高涨的。

  可转债自身的发展也是经历了二十多年从无序到有序的历程,从1993年的试验阶段,到进入2006年开始才能算作这种金融衍生品的较成熟阶段。现行可转债发行基本的财务门槛并不低:

  公司最近三个会计年度要连续盈利;最近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%;募资上限为净资产的40%。目前能够真正满足转债发行门槛的上市公司还不到A股总数的一半。

  因此,张然认为“相对来说,能够具有发行资格或成功发行可转债的企业,“身体”还是比较健康的。”

  但它的风险也依然存在,主要来自几方面:首先可转债被当作再融资去审核,但发行条件上同时受到债券性质的约束,就目前监管条例上还有很多空白的现状,审批流程上会不会有进一步的规范还存在很大的不确定性。再比如,作为企业的短期小额再融资,是否真正解决了企业的实际问题?目前市场上已发行的7只可转债中,原股东的配售比例超过80%的就有4只,是超过了半数以上的。

  因为为了防止可转债存在的稀释股权的风险,原股东享有优先配售的,这当然无可厚非,但监管如果没有进一步对可以拿到优先配售权的大股东进行减持的规范要求,企业的融资需求或将演化成大股东的无风险套利行为,这与可转债的初衷是背道而驰的。在张然看来,对于市场一般投资者来说,可转债形式的火热或将带来大批次的上市公司考虑进入,那么市场扩容,供给端的放量,只会压缩套利空间,最终真正带来溢价价值的,还是企业的盈利能力与发展前景。

  张然认为,未来无论是企业、投资者、市场载体,都有一个供需从不平衡到平衡的过程,最终都会,而监管最终完善、规范也是可以预见的。

  对于私募行业投资可转债的情况,张然表示,目前私募投资可转债的并不是特别多,大部分应该还在观望。但是对于整个私募行业而言,投资可转债的优势还常明显的,毕竟形式最终还是要依托本质,无论是债权还是股权,决定可转债最终价值的依然是企业盈利能力本身带来的价值红利,所以选可转债,也还是在选企业,依然需要的预期和判断,从这点看,这与单纯投资二级市场殊途同归,私募与一般投资者来比较的话,专业优势还是比较大的,另外资金体量与操作手法也会有明显优势。

  张然认为,在目前利率中枢抬升的大背景下,A股以“稳”为主,难现趋势性的机会也决定了转债市场难现“超额收益”,但像A股的结构化行情一样,白马股、行业龙头的“虹吸效应”所展现的强势赚钱效应已经打开,那么正股的估值变化也会决定个劵的表现,抓住个劵也会是获取相对收益的一种模式。

  但是在大部分正股估值难以扩张的大背景下,可转债的行情持续性可能还会存在不如其相对应的正股的情况;从债市特性来看,更多的获利空间可能还是要寄托在利率的波段性机会上,个人投资者的操作窗口更短,操作难度更大一些。

  张然向操盘手晒单网记者表示,对于可转债,目前君海投资还在持续的观望和过程中,毕竟一方面我们依然坚定地认为即使在结构化的行情中,只要大盘是稳中向上的基本趋势不变,那么白马股和行业龙头股在有稳定业绩支撑和较大估值爆发潜能的带动下,赚钱效应会持续下去。同时代表着科技发展必然趋势的“新”类股票,仍然有着充裕的成长的空间。但另一方面,面对结构市中的震荡行情,可转债作为一种赚取相对收益、同时兼具期权属性、又风险性较低的投资工具,我们也非常希望可以作为我们产品配置的补充,辅助产品的收益。我们一直本着的态度面对这种高人气的投资工具,但发行可转债产品可能还有待发现更合适的时机。

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(责任编辑:全民彩 www.qm806.com)
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